Nghịch lý thể chế và điểm nghẽn hành chính trong chu kỳ tăng trưởng mới

Phần 1: Thể chế quản lý hành chính và áp lực từ cuộc đại sáp nhập đơn vị hành chính

Đợt tái cấu trúc hành chính quy mô lịch sử năm 2025–2026 tạo ra sự đứt gãy giữa mục tiêu tinh gọn bộ máy vĩ mô và khả năng thích ứng của hạ tầng pháp lý doanh nghiệp, dẫn đến nguy cơ ách tắc hợp đồng, tài chính và phát sinh chi phí tuân thủ ngoài dự kiến.

1.1. Rào cản phát sinh từ việc tinh gọn bộ máy và sáp nhập 63 tỉnh thành xuống 34 tỉnh thành

Cuộc tái cấu trúc lãnh thổ hành chính năm 2025–2026 đại diện cho một trong những quyết định thể chế táo bạo và có quy mô xáo trộn sâu rộng nhất trong lịch sử quản trị công hiện đại của Việt Nam. Với việc thu gọn 63 (hoặc 64) đơn vị hành chính cấp tỉnh xuống còn 34 đơn vị (gồm 28 tỉnh và 6 thành phố trực thuộc Trung ương), nền kinh tế đang chứng kiến một cuộc chuyển giao mô hình quản trị lịch sử. Quyết sách này gắn liền với việc xóa bỏ hoàn toàn đơn vị hành chính cấp huyện, sáp nhập quy mô lớn các đơn vị hành chính cấp xã, nhằm đưa hệ thống chính quyền địa phương vận hành rút gọn về mô hình 2 cấp (cấp tỉnh và cấp xã).

Nền tảng chính trị và pháp lý của cuộc đại phẫu này được xác lập qua chuỗi văn bản mang tính chỉ đạo tuyệt đối: Nghị quyết 60-NQ/TW ngày 12/04/2025 của Ban Chấp hành Trung ương Đảng, Kết luận số 126-KL/TW ngày 14/02/2025 và Kết luận số 127-KL/TW ngày 28/02/2025 của Bộ Chính trị, Nghị quyết số 202/2025/QH15 ngày 12/06/2025 của Quốc hội cùng Luật Tổ chức chính quyền địa phương số 72/2025/QH15. Tuy nhiên, tốc độ thực thi thần tốc của tiến trình này mới là điều gây bàng hoàng cho giới quan sát và cộng đồng kinh doanh. Đề án được trình Bộ Chính trị trước ngày 09/03/2025, hoàn tất lấy ý kiến các tỉnh ủy, thành ủy trước ngày 12/03/2025, thông qua Ban Chấp hành Trung ương trước ngày 07/04/2025, được Quốc hội phê chuẩn trước ngày 30/06/2025 và chính thức có hiệu lực ngay từ ngày 01/07/2025. Việc ép một quy trình tái tổ chức thể chế toàn diện vào một khung thời gian tính bằng tuần đã tạo ra một cú sốc vận hành lên toàn bộ hạ tầng hành chính.

Tuy nhiên, đằng sau những con số GRDP ấn tượng là một nghịch lý thể chế nghiêm trọng: Mâu thuẫn gay gắt giữa tốc độ cải cách hành chính thần tốc ở cấp vĩ mô với độ trễ kéo dài trong việc cập nhật, đồng bộ hệ thống dữ liệu quản lý hạ tầng liên vùng. Việc thiếu hụt một cơ chế chuyển tiếp đồng bộ và linh hoạt đã đẩy nhiều địa phương vào trạng thái gián đoạn quản lý tạm thời. Khả năng xác định thẩm quyền phê duyệt quy hoạch đô thị, thẩm quyền cấp phép đầu tư, quản lý địa giới hành chính mới và điều phối ngân sách bị đình trệ do các bộ máy hành chính mới còn đang trong quá trình kiện toàn nhân sự và sắp xếp lại trụ sở. Tình trạng "khoảng trống thẩm quyền" này vô hình trung làm giẫm chân các dự án đầu tư phát triển, biến mục tiêu tinh gọn vĩ mô thành điểm nghẽn thực thi ở cấp cơ sở.

1.2. Lỗ hổng tuân thủ pháp lý và rủi ro chi phí đối với cộng đồng doanh nghiệp

Nếu cuộc đại sáp nhập cấp tỉnh mang lại viễn cảnh quy hoạch dài hạn cho Nhà nước, thì đối với khu vực kinh tế tư nhân, nó lại lập tức chuyển hóa thành những áp lực tuân thủ mang tính sinh tồn. Sự đứt gãy giữa mục tiêu cải cách của bộ máy chính quyền và năng lực thích ứng của thị trường đã mở ra hàng loạt lỗ hổng pháp lý, trực tiếp đẩy doanh nghiệp vào 5 rủi ro ngầm đe dọa dòng tiền và uy tín:

• Gián đoạn hóa đơn & kê khai: Hệ thống phát hành hóa đơn và tờ khai thuế bị trục trặc do sai lệch thông tin địa giới hành chính.
• Ách tắc đấu thầu & hợp đồng: Nguy cơ bị từ chối hoặc hủy bỏ các hợp đồng thương mại, hồ sơ dự thầu đang trong quá trình xét duyệt.
• Đóng băng dòng vốn tín dụng: Ngân hàng thương mại đột ngột tạm khóa tài khoản hoặc từ chối giải ngân các khoản tín dụng đã cam kết do địa chỉ đăng ký kinh doanh không trùng khớp với bản đồ hành chính mới.
• Xử phạt hành chính bất ngờ: Đối mặt với các khoản phạt do chậm trễ hoặc bỏ sót việc cập nhật thông tin pháp lý.
• Chi phí chìm khổng lồ: Tiêu tốn vô số thời gian, nhân lực và chi phí chìm để thực hiện lại các thủ tục hành chính phát sinh.

Bản chất của rào cản này nằm ở sự bất cập sâu sắc giữa chính sách hướng dẫn vĩ mô và thực tế vận hành cứng nhắc của hệ thống thực thi. Công văn số 4370/BTC-DNTN của Bộ Tài chính từng đưa ra quy định mang tính xoa dịu rằng doanh nghiệp "không bắt buộc" phải làm thủ tục đổi Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh ngay lập tức chỉ vì lý do sáp nhập tỉnh. Dù vậy, thông điệp mang tính "mở" này hoàn toàn thất bại khi va chạm với thực tế kiểm soát tuân thủ nghiêm ngặt từ các ngân hàng thương mại, cơ quan quản lý chuyên ngành và các đối tác kinh doanh. Trong một hệ thống vận hành dựa trên nguyên tắc phòng ngừa rủi ro tối đa, các tổ chức tài chính và đối tác lớn sẵn sàng loại bỏ hồ sơ đấu thầu hoặc đóng băng giao dịch của doanh nghiệp nếu phát hiện địa chỉ trụ sở ghi trên hợp đồng không còn tồn tại trên bản đồ hành chính chính thức theo Luật Doanh nghiệp 2020 và Nghị định 168/2025/NĐ-CP.

Nghiệt ngã hơn, cơ chế xử phạt liên đới hiện hành đang bộc lộ sự bất hợp lý nghiêm trọng. Khi doanh nghiệp chủ động thực hiện các thủ tục thay đổi đăng ký kinh doanh liên quan đến nội hàm nội bộ (như thay đổi vốn điều lệ, mở rộng ngành nghề kinh doanh), nếu vô tình bỏ sót việc cập nhật địa chỉ theo địa giới sáp nhập mới, họ lập tức đối mặt với mức xử phạt hành chính từ 10 đến 30 triệu VNĐ với lý do "kê khai không trung thực hoặc không kịp thời".

Phần 2: Rào cản hệ thống trong thu hút FDI thế hệ mới và cơ chế vận hành Quỹ Hỗ trợ Đầu tư

Sự ra đời của Quỹ Hỗ trợ Đầu tư nhằm bù đắp tác động của thuế tối thiểu toàn cầu đang đối mặt với nguy cơ giảm hiệu quả do rào cản từ thủ tục hành chính "giấy đè giấy", tư duy thâm dụng lao động lạc hậu và sự thiếu hụt hạ tầng – nguồn lực STEM thực tế.

2.1. Bất cập trong các tiêu chuẩn thụ hưởng Quỹ Hỗ trợ Đầu tư và thủ tục hành chính chồng chéo

Khi quy tắc thuế tối thiểu toàn cầu (Global Minimum Tax - GMT) chính thức đi vào vận hành trên quy mô quốc tế, lợi thế cạnh tranh truyền thống dựa trên chính sách ưu đãi miễn, giảm thuế thu nhập doanh nghiệp của Việt Nam đã bị vô hiệu hóa về mặt bản chất. Trong bối cảnh đó, Nghị định số 182/2024/NĐ-CP ngày 31/12/2024 của Chính phủ về thành lập, quản lý và sử dụng Quỹ Hỗ trợ Đầu tư được ban hành như một công cụ thể chế mang tính bước ngoặt, chuyển từ ưu đãi dựa trên lợi nhuận sang hỗ trợ trực tiếp dựa trên chi phí đầu tư thực tế nhằm giữ chân và thu hút các tập đoàn đa quốc gia. Tuy nhiên, việc cụ thể hóa một ý đồ chính sách vĩ mô tiến bộ thành một cơ chế thực thi hành chính lại đang vấp phải những lực cản nghiêm trọng từ tư duy quản lý quan liêu và sự gia tăng các rào cản thủ tục tầng nấc.

Dù các thông số định lượng được thiết kế mang tính tham vọng lớn, thực tiễn vận hành lại bóc tách những xung đột sâu sắc giữa tư duy quản lý nhà nước và bản chất vận hành của các ngành công nghệ tiên tiến. Phản hồi thực tế từ cộng đồng nhà đầu tư quốc tế – điển hình là các góp ý chính thức từ Intel Products Việt Nam (IPV) – đã chỉ rõ một lỗ hổng thể chế điển hình: sự xuất hiện của các "giấy phép con" trùng lặp. Việc yêu cầu một doanh nghiệp đã trải qua quy trình thẩm định phức tạp để được cấp Giấy chứng nhận đăng ký đầu tư phải tiếp tục gánh thêm thủ tục xin cấp Giấy chứng nhận doanh nghiệp công nghệ cao theo Quyết định 38/2022/QĐ-TTg là một sự lãng phí nguồn lực hành chính không cần thiết, phản ánh căn bệnh quan liêu "giấy đè giấy".

Nghiêm trọng hơn, dự thảo tiêu chuẩn thụ hưởng Quỹ đang bộc lộ sự lệch pha về tư duy khi bám chấp vào các chỉ tiêu thâm dụng lao động để đánh giá mức độ đóng góp của một dự án công nghệ cao. Trong kỷ nguyên bán dẫn và trí tuệ nhân tạo, sức mạnh sản xuất và hàm lượng giá trị gia tăng được đo lường bằng mức độ tự động hóa, mật độ robot, cùng công nghệ vận hành hiện đại chứ không nằm ở số lượng công nhân hiện diện trong nhà máy. Việc dùng thước đo quy mô lao động truyền thống để đánh giá một ngành công nghiệp phụ thuộc tuyệt đối vào mật độ tri thức và công nghệ tự động hóa phản ánh một điểm nghẽn về tri thức quản trị vĩ mô, vô hình trung tự đóng sập cửa trước các dự án chip và AI tiên tiến có tính tự động hóa gần như tuyệt đối.

2.2. Điểm nghẽn về hạ tầng, nguồn lực STEM và năng lực thực thi Nghị quyết 10-NQ/TW

Trong 6 tháng đầu năm 2026, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đăng ký vào Việt Nam đạt cột mốc ấn tượng với trên 34,65 tỷ USD, trong đó vốn giải ngân thực tế ghi nhận mức kỷ lục trong vòng 5 năm qua. Những con số tăng trưởng cơ học này tạo ra một bức tranh vĩ mô tươi sáng, nhưng đằng sau đó là những cảnh báo gay gắt về độ bền vững của môi trường đầu tư khi nhìn qua lăng kính thực thi chính sách. Nghị quyết số 10-NQ/TW của Bộ Chính trị đã xác lập rõ định hướng chiến lược về thu hút "FDI thế hệ mới" – ưu tiên các dự án công nghệ cao, kinh tế xanh và chuyển đổi số. Tuy nhiên, sự đứt gãy giữa quyết tâm chính trị cấp cao và năng lực đáp ứng hạ tầng thực địa tại các địa phương đang trở thành một điểm nghẽn thể chế nghiêm trọng.

"Có tới 48,2% doanh nghiệp Nhật Bản tại Việt Nam quan ngại sâu sắc về khó khăn trong tuyển dụng lao động kỹ năng cao và tính thiếu đồng bộ của hạ tầng (JETRO). Trong khi đó, AmCham chỉ ra 3 thách thức sống còn: Bảo hộ sở hữu trí tuệ yếu, khủng hoảng nhân lực STEM và rủi ro gián đoạn nguồn điện sạch cho nhà máy bán dẫn."

Nhìn từ góc độ phân công lao động quốc tế, Việt Nam đang đối mặt với áp lực cạnh tranh gay gắt từ các quốc gia trong khu vực như Indonesia, Thái Lan, Malaysia và Ấn Độ. Các quốc gia này không chỉ nhanh chóng điều chỉnh hệ thống thuế quan và đưa ra các gói hỗ trợ tài chính trực tiếp linh hoạt hơn, mà còn vượt trội về hạ tầng năng lượng tái tạo và cơ sở đào tạo kỹ sư STEM. Trong khi đó, tại Việt Nam, mâu thuẫn giữa khát vọng thu hút các tập đoàn bán dẫn nghìn tỷ và thực tế lưới điện quốc gia đôi khi chưa đáp ứng được tiêu chuẩn "không gián đoạn một mili-giây" của các nhà máy đúc chip đã bóc tách sự thiếu đồng bộ trong quy hoạch phát triển.

Bản chất của điểm nghẽn hiện nay chính là bài kiểm tra khốc liệt về "năng lực thực thi" chính sách từ cấp vĩ mô xuống các chính quyền địa phương. Một chính sách thu hút FDI thế hệ mới dù được thiết kế hoàn hảo trên giấy tờ nhưng nếu va chạm với một bộ máy hành chính cồng kềnh, nguồn nhân lực STEM thiếu hụt về chất lượng và một hạ tầng năng lượng thiếu tính dự phòng thì mọi cam kết ưu đãi đều trở nên vô hiệu.

Phần 3: Nguy cơ từ điều tra lẩn tránh biện pháp phòng vệ thương mại và lỗ hổng quản lý xuất xứ

Nếu những rào cản từ đợt sáp nhập bộ máy hành chính hay điểm nghẽn trong cơ chế vận hành Quỹ Hỗ trợ Đầu tư phản ánh sự bất cập của hạ tầng thể chế nội tại, thì áp lực từ các cuộc điều tra lẩn tránh biện pháp phòng vệ thương mại (PVTM) lại giáng một cú đòn trực diện vào tính bền vững của nền kinh tế hướng về xuất khẩu. Trong chu kỳ tăng trưởng mới 2025–2026, sự đứt gãy giữa tham vọng gia tăng kim ngạch thương mại vĩ mô với năng lực kiểm soát chuỗi cung ứng thực tế tại địa phương đang biến hàng hóa xuất khẩu Việt Nam thành mục tiêu trọng điểm của các biện pháp trừng phạt tài chính toàn cầu.

3.1. Áp lực từ chính sách thuế quan đối ứng và cuộc điều tra lẩn tránh thuế của Mỹ

Sự xoay trục khốc liệt trong chính sách bảo hộ thương mại của các thị trường lớn – tiêu biểu là Mỹ – đã đặt hoạt động xuất khẩu của Việt Nam trước những phép thử sinh tồn có quy mô chưa từng có. Chuỗi diễn biến thuế quan trong giai đoạn 2025–2026 phản ánh tốc độ gia tăng áp lực cực kỳ dồn dập:

• 02/04/2025: Mức thuế quan đối ứng ban đầu được phía Mỹ đề xuất lên tới 46% đối với hàng hóa xuất khẩu từ Việt Nam.
• 07/08/2025: Sau các vòng đàm phán căng thẳng (với mức thuế tạm thời 10% trong 90 ngày), mức thuế chính thức được ấn định ở ngưỡng 20%.
• Tháng 07/2026: Áp thuế bổ sung 12,5% dựa trên kết quả điều tra theo Mục 301 của Luật Thương mại Mỹ.
• Chế tài trừng phạt: Áp mức thuế trừng phạt lên tới 40% đối với các nhóm hàng hóa bị xác định là trung chuyển hoặc lẩn tránh thuế (transshipped) qua Việt Nam.

Hệ lụy thương mại từ các quyết định thuế quan này lập tức giáng một đòn nặng nề vào các ngành sản xuất thâm dụng lao động chủ lực. Chỉ trong vòng một tháng từ tháng 8 đến tháng 9/2025, kim ngạch xuất khẩu giày dép của Việt Nam sang thị trường Mỹ đã sụt giảm nghiêm trọng 27%, trong khi nhóm hàng thời trang và dệt may ghi nhận mức tăng trưởng âm 20%. Bức tranh ảm đạm này không phải là một biến cố ngẫu nhiên, mà là kết quả tích tụ của một xu hướng gia tăng điều tra PVTM mang tính hệ thống (riêng năm 2022, Mỹ đã thực hiện 17 vụ điều tra lẩn tránh thuế đối với hàng hóa Việt Nam).

Nền tảng pháp lý mà các cơ quan thương mại quốc tế áp dụng dựa trên U.S. Code Title 19, § 1677j về ngăn ngừa lẩn tránh lệnh thuế chống bán phá giá (CBPG) và thuế chống trợ cấp (CTC), cho phép Bộ Thương mại Mỹ (DOC) chủ động mở rộng phạm vi áp thuế sang quốc gia thứ ba nếu xác định công đoạn chế biến mang tính "nhỏ nhặt hoặc không đáng kể" (minor or insignificant).

3.2. Lỗ hổng trong quản lý chuỗi cung ứng FDI và nguy cơ mâu thuẫn tiêu chuẩn xuất xứ

Sự đe dọa lớn nhất đối với tính an toàn của hàng hóa xuất khẩu Việt Nam không chỉ đến từ các sắc thuế quan trực tiếp, mà xuất phát từ bản chất của dòng vốn FDI gia công và sự mâu thuẫn khốc liệt về tiêu chuẩn xuất xứ. Thực tế tiến trình tố tụng thương mại quốc tế cho thấy: Hầu hết các vụ việc cơ quan thẩm quyền Mỹ khởi xướng điều tra chống lẩn tránh thuế PVTM đối với Việt Nam đều là hệ quả nối dài từ các lệnh áp thuế CBPG và CTC đã tồn tại trước đó đối với hàng hóa có nguồn gốc từ Trung Quốc, Hàn Quốc và Đài Loan (điển hình như phán quyết năm 2023 của DOC với pin năng lượng mặt trời).

Song song với rủi ro thuế quan, các rào cản phi thuế quan khắt khe cũng đang đặt chuỗi cung ứng FDI trước nguy cơ bị đứt gãy toàn diện. Tiêu biểu là các quy định siết chặt kiểm soát theo Luật Chống lao động cưỡng bức người Duy Ngô Nhĩ (UFLPA) của Mỹ đối với bông sợi ngành dệt may hay silicon ngành điện tử.

Để vượt qua các cuộc thẩm tra thực địa (on-site verification), doanh nghiệp bắt buộc phải chứng minh chuỗi cung ứng khép kín hoàn chỉnh:

• Hợp đồng mua bán nguyên liệu và hóa đơn GTGT của từng linh kiện đầu vào.
• Tờ khai hải quan nhập khẩu và chứng từ nộp thuế minh bạch.
• Hồ sơ logistics hoàn chỉnh: Vận đơn (Bill of Lading), biên bản giao nhận kho, chứng từ vận tải nội địa.
• Hồ sơ sản xuất chi tiết: Định mức tiêu hao nguyên vật liệu thực tế, lệnh điều động sản xuất, nhật ký máy móc và công suất tiêu thụ điện năng.
• Hệ thống báo cáo tài chính và chứng từ thanh toán ngân hàng xuyên suốt.

"Khi một quyết định trừng phạt thuế quan áp lên tới 40% hay 200% được ban hành, hậu quả tức thì là các nhà máy đóng cửa, hàng trăm nghìn công nhân lao động phổ thông bị sa thải, đẩy bao gia đình nghèo vào bi kịch mất việc làm. Việc dung dưỡng cho các mô hình FDI gia công chui để đổi lấy tăng trưởng kim ngạch ảo là một sự đánh đổi bất công đối với phẩm giá người lao động."

Phần 4: Rào cản thể chế trong định hướng chiến lược bán dẫn, chuyển đổi số và phát triển thị trường vốn

Nối tiếp những mâu thuẫn giữa bộ máy hành chính sáp nhập, rào cản vận hành Quỹ Hỗ trợ Đầu tư hay nguy cơ bị trừng phạt phòng vệ thương mại ở các phần trước, sự đứt gãy thể chế tại Việt Nam bước vào chu kỳ tăng trưởng mới đang bộc lộ rõ nét nhất ở tầng nấc chiến lược: Mâu thuẫn giữa khát vọng vĩ mô bứt phá trong công nghệ bán dẫn, chuyển đổi số và phát triển thị trường vốn với hạ tầng pháp lý vận hành còn mang nặng tư duy kiềm chế, bảo hộ thô sơ.

4.1. Thách thức thể chế đối với Luật Công nghệ cao và Chiến lược phát triển ngành bán dẫn

Bước vào chu kỳ tăng trưởng mới 2025–2026, vị thế của ngành công nghiệp bán dẫn đã trở thành trụ cột định hình năng lực cạnh tranh cốt lõi và chủ quyền công nghệ của quốc gia. Chiến lược phát triển ngành công nghiệp bán dẫn Việt Nam đến năm 2030, tầm nhìn 2050, cùng Luật Công nghệ cao (sửa đổi, hiệu lực từ 01/07/2026) đã đặt ra những mục tiêu định lượng đầy tham vọng:

Sự xuất hiện của quy định tỷ lệ giá trị gia tăng nội địa từ 40% đến 60% đang bóc tách một điểm nghẽn thể chế sâu sắc: Mâu thuẫn gay gắt giữa tư duy quản lý bảo hộ cơ học với bản chất vận hành của chuỗi giá trị bán dẫn toàn cầu. Bán dẫn là ngành công nghiệp có mật độ tri thức cao nhất và mức độ chuyên môn hóa khép kín ở tầm toàn cầu. Không một quốc gia riêng lẻ nào có thể tự chủ 100% các công đoạn từ phần mềm EDA, máy quang khắc EUV, hóa chất siêu tinh khiết đến đóng gói tiên tiến.

Việc đặt ra yêu cầu tỷ lệ nội địa hóa 40%–60% đối với một nền kinh tế mà hạ tầng công nghiệp phụ trợ bán dẫn mới ở giai đoạn sơ khai đã tạo ra một "khung cửa hẹp" phi lý. Quy định này triệt tiêu cơ hội thụ hưởng chính sách của các startup thiết kế chip trong nước và đẩy các tập đoàn quốc tế vào rủi ro pháp lý lớn.

4.2. Rào cản pháp lý trong chuyển đổi số và lộ trình nâng hạng thị trường vốn

Song hành cùng bán dẫn, tiến trình kinh tế số gắn liền với sự bùng nổ của dòng chảy dữ liệu. Khối lượng dữ liệu toàn cầu ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) ấn tượng ở mức +35%, gia tăng từ 2 ZB năm 2010 lên tới 181 ZB vào năm 2025F. Tại Châu Á - Thái Bình Dương (APAC), nhu cầu dữ liệu dự báo tăng vọt từ 35 ZB (2026F) lên 52 ZB (2028F).

Tuy nhiên, Luật An ninh mạng (2022) và Luật Bảo vệ Dữ liệu Cá nhân (hiệu lực từ 01/01/2026) với các quy định cứng nhắc về lưu trữ dữ liệu tại địa phương (Data Localisation) và giới hạn chuyển dữ liệu xuyên biên giới đang cản trở kế hoạch đầu tư các Trung tâm Dữ liệu siêu lớn (Hyper-scale Data Centers) của các tập đoàn Big Tech tại Việt Nam.

Trên thị trường tài chính, Đề án nâng hạng thị trường chứng khoán từ Cận biên (Frontier) lên Mới nổi (Emerging) theo Quyết định 2014/QĐ-TTg, Quyết định 318 và Thông tư 102/2025/TT-BTC vẫn đang bị đình trệ. Điểm nghẽn cốt lõi nằm ở sự chậm trễ trong việc triển khai mô hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP), yêu cầu ký quỹ trước giao dịch (pre-funding) chưa được tháo gỡ triệt để, rào cản tỷ lệ sở hữu nước ngoài (FOL) và nghĩa vụ công bố thông tin bằng tiếng Anh chưa đồng bộ.